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百亿募资余额73亿全部还债 九鼎称“不耽误新项目投资”

2016年九鼎集团(430719.OC)斩获净利润将是2015年数值的3.2至3.5倍。不过,在公布这一漂亮业绩快报仅一周,九鼎集团又挂出这样一份令人不安的信息:变更募集资金用途,今年之内,九鼎集团将所有募集资金余额用于偿还8家单位债务,其中包括向平安银行(9.170,0.09,0.99%)偿债30.45亿元。

“偿还银行借款,可以降低利息支出,减少财务费用,提升利润与业绩,对股东来说是一件好事。”九鼎集团副总经理、董秘古志鹏对《中国经营报》记者解释。

负债压力

上述募集资金变更资金用途的公告发布于2017年3月21日,所涉资金共计72.93亿元。据了解,这笔钱正是来自2015年5月启动的百亿定向增发。彼时,九鼎风光正劲,它攻城略地,在短短几年间迅速成长为私募界黑马。即使遭遇A股空前股灾,也未打破投资人对它的成长预期,当年11月,九鼎集团宣布100亿元定增计划完成,全部以现金认购。

据2015年5月19日那份《股票发行方案》,九鼎集团募资100亿元,其目的为“公司正处于业务发展快速阶段,对运营资金需求较大,为增强公司竞争力,补充公司运营资金,公司进行本次股票发行”。具体则为“基金份额出资86亿元、小巨人计划28亿元、补充流动资金11亿元”(详见2015年7月31日公布的《定向发行说明书》),不足部分由公司自筹资金解决。

在上述计划投入27亿元后,九鼎集团的资金调动显然已经不允许它按照原定计划行动。

虽然九鼎集团2016年年报尚未披露,目前无法知道它最新运行情况,但2016年三季报已经显现其高速扩张而带来的负债压力。三季报披露,截至2016年三季报,九鼎集团总资产超过590亿元,其中负债规模超过337亿元,短期负债(一年内到期的债务)接近50亿元。

在拿到100亿元募资前,即2014年的年报显示,彼时九鼎集团的总资产131亿元,负债16.5亿元,其中短期借款4.45亿元。

不到两年间,在总资产规模以4倍有余扩张的同时,负债以超过20倍速度迅速累积,其中短期借款则以11倍速度增长。

九鼎高速扩张之时,其利润获取能力也在起飞。2014年,这家公司录得净利润3.5亿元,2015年这一数值为5.8亿元,2016年的业绩快报显示,这一数值将不低于18亿元。不过,上述数字显然远远不能覆盖短期债务规模,而不低的债务利息正在每天产生。记者在2015年年报中找到了上述部分借款利息情况,其中,厦门国际信托的5亿元借款年利率8.5%。

为此,九鼎为73亿元的募资余额做了如下安排。1.7亿元偿还江苏国际信托借款,2亿元偿还南昌农村商业银行借款,3.2亿元偿还江苏银行(10.000,0.30,3.09%)借款,5亿元偿还厦门国际信托借款,8.58亿元偿还建设银行(5.940,0.01,0.17%)借款,10亿元偿还鑫沅资产管理公司借款,12亿元偿还中信证券(16.110,0.04,0.25%)借款,30.45亿元偿还平安银行借款。

融资收紧

九鼎集团何以举债到如此巨量水平?这与它用钱的速度分不开。

两年间,翻看九鼎集团的收购,其更新水平可用日新月异来形容,如增资天源证券(现更名为九州证券),收购华海期货(现更名为九州期货),收购中捷保险,收购四川优博创信息技术股份有限公司(现更名为九信资产),收购江西中江集团,以间接控股中江地产(现更名为九鼎投资(38.900,0.09,0.23%),600053.SH),并于2015年10月启动收购富通亚洲控股有限公司(以下简称“富通亚洲”),等等。

上述收购案个个都不是小成本,对中江集团的收购,直接以竞拍方式,耗资41.5亿元;对富通亚洲的收购则显示出九鼎破釜沉舟的决心,总成交价约合人民币88亿元,全部以现金支付,且已于2016年完成钱款支付。对于后者,九鼎集团2016年三季报评价其对公司财务报表的影响时称“收购富通保险(指富通亚洲)使用了银行贷款,导致相关资产与负债增加”。

如果九鼎集团的融资事项一如继往的顺利,也许其债务状况会好看一些。在2015年11月百亿融资计划完成后,不管是九鼎集团,还是其子公司,股权融资再也没有从前那么顺利过。被称为新三板史上最大融资案——九信资产(831400.OC)300亿元重大资产重组以失败告终;九鼎投资120亿元定增计划在监管层的关注下,不仅募投计划大为改观,且最终融资额压缩至15亿元。

彼时,2015年年底,证监会全面叫停私募挂牌与融资。2016年5月27日,股转系统出台《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》,以八条意见的形式具体地说明“全面叫停”,业内称之为私募新八条。记者统计发现,新规至今,新三板再也没有新增一家私募挂牌。去年年初至今,新三板仅完成4笔定增,总计不超过25亿元,规模急剧缩减。

行业降温

在新三板融资收闸的情况下,拿募集资金去还债是否会降低资金的使用效率?对此,古志鹏予以否认,“相反,这样做事实上提高了资金的使用效率“,古志鹏解释道,九鼎的PE业务主要由上市公司九鼎投资来运营。从历史投资节奏来看,九鼎投资每年对PE的投资规模大概几十亿元,“集团(指九鼎集团)在里面只投一部分,不是所有的都投”。

“在这种情况下,集团每年投入的资金是有限的,钱都放在账上,短期不使用出去反而造成浪费,我还不如先还一些贷款,未来公司产生的现金流也足够支撑我去投资,退一万步讲,万一我遇到一个特别好的项目,我想投的时候,我也可以再去正常借钱。”古志鹏说。

对于变更募集资金用途的原因,古志鹏强调最主要的原因在于集团每年的用钱节奏。不过,他也坦承,与私募投资降温有一定关系。“PE现在的市场相对来说比较平稳,比起前几年行情好的时候,量要少一些。”他说。

据Wind资讯数据统计显示,最近六年来,私募股权投资与风险投资总量仍呈增长趋势,不过中间有波动。2010年,全年累计投资额为1931.3亿元;2011年,总投资规模为1864.86亿元;2013年,这一数值下滑至853.11亿元;2014年,投资规模迅速反弹至2279.45亿元;2015年,这一数值增长至3667.92亿元;2016年全年的投资规模则为3161.09亿元。

清科集团媒介负责人向记者提供的数据则显示,2016年中国私募股权投资市场整体正趋于理性。

私募排排网研究员华荣杰对本报记者介绍,市场总体仍在扩容,但是股权投资在二级市场的投资规模确实在缩减,如并购、定向增发,目前市场热点又转向IPO这个一级市场,“监管层目前的步调还是强调稳,此前定增规模一度超过IPO规模,现在将再融资稳一稳是很有必要的,先解决企业首次融资问题。”他说。

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