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VC详谈Facebook千亿估值的秘诀

大型社交网站(SNS)Facebook将于近期以750亿到1000亿美元的估值通过IPO融资100亿美元,这将是美国科技界有史以来规模最大的一次上市募资,也有望成为VC投资回报率最高的一个项目。若Facebook估值达1000亿美元,那么这家年仅8岁的网络新贵身价已与麦当劳相当。

对于如此高的估值,专注于TMT投资的VC界人士与互联网分析师如何看待,这会否刺激国内VC对SNS公司狂热追捧?

SK电讯(中国)创投的管理合伙人陈恺昨日接受本报记者采访时表示,在过去几年,Facebook已经成功创造了一个基于社交图谱的完整的生态系统。在这个相互关联的数亿人群的基础上,Facebook确实有很大广告营收潜力。据一些研究表明,美国互联网广告市场去年达到近300亿美元。其中facebook去年的营收为30多亿,占了百分之十几。我们可以做个很粗略的简单算术。假设三年后达到500亿,而facebook占20%的话,则营收可能达到100亿美元。考虑到全球市场的扩张,我们可以再乘以2,为200亿美元。假设毛利率为40%,市盈率为30,facebook三年后为2400亿市值。如果以20-30%的折现率,今天facebook如果上市,市值接近或达到1000亿看来也算合理。这完全取决于个人对市场的判断以及对风险的偏好。如果希望有足够大的安全边际,那么facebook的估值就过高了。

一位知名券商互联网行业研究员则对本报记者表示,Facebook获得高达1000亿美元的估值实在情理之中。他分析指出,据Facebook上一次披露的信息显示,该公司在全球有超过8亿的注册用户,具有不容小视的影响力,而庞大的用户数量可为公司营造出更大的利润想象空间。

东方证券互联网行业分析师周军亦表示,Facebook能获得高估值,是因为其新颖的商业模式和盈利模式正体现着未来网络发展的价值走向。申银万国的研究报告中指出,Facebook当前核心盈利模式是基于平台的精准营销和电子商务,核心理念是“共享与开放”,以“共享”密切朋友之间的联系,以“开放”引入更多应用和内容,进而满足用户多元化需求、提升用户体验。由于Facebook既拥有用户真实的个人信息,又拥有用户行为数据,其可根据客户的个人信息和行为偏好,提供针对性的推广活动和广告宣传。

虽然估值如此给力,但facebook也并非一劳永逸。陈恺分析指出,目前移动互联网的大趋势下,用户的习惯偏好以及各种模式的竞争格局还很难判断。如果有大的破坏性革新技术或模式出来,并在短时间内迅速改变市场,也不是不可能。我们看到微博,团购,包括当年yahoo, google, 以及facebook自己都是在短时间内形成很大的能够瓜分市场的力量。虽然facebook由于网络效应带来的聚积力量十分巨大(即越多人用,越有价值,则越多人愿意用),但同样由网络效应带来的瓦解力量也是十分巨大的。所以对于像facebook这样的平台公司,如何在用户数横向发展到巨大的规模,能预见到未来饱和状态的同时,纵向提升对用户的价值,就尤为关键。但目前一切都很难说。因为太多人在移动互联网里发力创新,不是facebook可以控制的。

有意思的是,有评论将facebook的估值跟苹果公司的估值相提并论,目前苹果市值为4000亿美元。两者在近年均呈现爆发式增长,都有传奇式领导者。

对此,陈恺认为,Facebook和苹果的模式没什么可比性。Facebook的成功更主要是模式决定的。它的起源可能是源于某个人灵光一闪的机缘,但到了所谓tipping point之后,其爆发性成功基本可以用工程数学来完全解释。其发展到今天也基本上是数量上的横向发展。其价值也主要是用户相互之间带来的。即越多朋友用,你再去用,得到的价值才越大。越少人用,你得到的价值越小。苹果则不同,先从产品着手,先从大幅提升每个用户使用产品时所得到的价值着手。因为产品自身的价值带来大量用户,然后再发展成平台,进而横向发展,形成自己的生态系统。Facebook的平台更具一般性,所以发展更快。苹果价值挖掘更大,所以更赚钱。苹果的模式在于其规模还需要不断的产品来巩固扩大。这对领袖人物的要求更高,甚至是决定性的。

Facebook若成功“横空上市”,会否刺激互联网投资更加火热?会否出现中国版的Facebook呢? 对此,陈恺认为,国内互联网投资经过去年上下两个半年的冰火两重天,已经在调整了。投资人也越来越理性。应该不会受facebook上市太大影响。这几年VC们也充分认识到国内竞争环境与国外的不同。sns生存环境与美国也不一样,无法简单拷贝。

国内由于腾讯、百度、阿里、新浪等多家拥有数亿用户的大公司的存在和激烈竞争,像facebook一样靠网络效应模式短时间内横向发展用户数构建大平台的可能性很小。“VC应更多关注靠自身产品价值的大幅提升来攫取用户的企业。比如有破坏性技术的,细分领域的,或垂直型的企业。”陈恺如此表示。

Facebook即将上市消息不仅提振了类似新浪、人人网等中概股,而且也刺激了A股的互联网板块。顺网科技昨日上涨2.53%、乐视网上涨4.81%。

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